5、存货余额：2000年年底5.1亿；2001年年底 7.87亿；2002年年度10.76亿；2003年年底12.15亿；

6、未分配利润：2000年，1亿；2001年，2.3亿；2002年，2.87亿；2003年，6.34亿；

钱守仁看到蔡文礼在这次的文档后面并没有附上他自己的思考，心想估计可能他是想打电话和自己沟通来着。算了，他看了一下时间，写点东西回复一下吧，万一他在上晚班，打电话过去，他也没办法讨论这些东西。

他先将苏宁电器三季报的信息，通报给了蔡文礼，让他自己去详细阅读。

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然后针对蔡文礼收集到的关于贵州茅台的信息，写了几点自己的思考：

思考1：如果需要6年时间，才能变成商品酒，那么原材料、半成品、存货就需要重点关注。

如果说其他的公司，存货比较多，是可能货物卖不出去，可能会存在比较大的经营风险。那么茅台，则完全可以视为是一个加分项，因为存货会形成未来的销量。从公司2003年的财报里可以找到相关的解释：

存货余额较大，主要原因是：（1）根据公司产品生产工艺特点，当年生产出的自制半成品，要经过长期存放（至少三年）。因此，滚存下来的自制半成品数量较大。 （2）我公司生产周期是当年 10 月至次年 9 月，故在当年年末要为下年生产储备大量的原辅材料。 （3）次年年初正是我公司销售旺季，所以本年年末要为次年包装生产购进大批的包装材料。

思考2：预收账款占到当年营业额的50%，一方面可以证明该公司产品供不应求，产销两旺；一方面预收账款又可以转化为次年的销量；还有一个方面需要考量，那就是产品存在继续涨价的可能。

思考3：经营现金流除了2001年较低，考虑为公司上市的因素外，其他年份，均高于当年净利润50%以上，证明该公司的现金回款很好，名副其实的现金奶牛，就像鲁迅先生在《野草》里的一句话：我吃的是草，挤出来的是奶......这就厉害了。这样的“现金窗口”公司有银行、高速路、医院......

思考4：未分配利润，本质上，这是全体股东的财产，属于“老巴”所说的“透视盈余”的概念。这个数值的有无，多少，非常值得关注。可以这样说，未分配利润代表了一个公司历史上净利润的积累，可以用于支持公司未来发展、投资和应对风险挑战，有助于这个公司的长远发展。

以上的思考，总结为一句话，那就是：

凡是过往，皆为序章。

如果，你，不为未来，做好思想和实力上的准备；

那么，你，终将会被未来，吞噬！

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